Nghiên Cứu SCCG: Chiến Lược Định Giá M&A Đang Thay Đổi Trong Ngành Cờ Bạc

“Định giá trong lĩnh vực cờ bạc không chỉ dựa vào con số tài chính thuần túy mà còn phụ thuộc vào khả năng tạo ra trải nghiệm người dùng độc đáo và sở hữu dữ liệu người chơi giá trị” – Trích báo cáo nghiên cứu SCCG tháng 4/2024

Tại Tinigaming, chúng tôi nhận thấy định giá trong lĩnh vực game, cá cược thể thao và công nghệ tương tác thể thao đã phát triển đáng kể trong 5 năm qua.

Sự phát triển này được định hình bởi tăng trưởng bùng nổ của ngành, sự giám sát pháp lý ngày càng tăng và đổi mới công nghệ nhanh chóng.

Các nhà đầu tư và bên mua hiện đang áp dụng nhiều kỹ thuật định giá truyền thống và hiện đại, nhưng hệ số doanh thu và EBITDA vẫn là các chỉ số cốt lõi.

Hệ Số Định Giá EBITDA Cho Nhà Điều Hành Và Nhà Cung Cấp

Đối với các nhà điều hành trưởng thành – đặc biệt là những công ty có sản phẩm đa dạng từ casino, iGaming đến cá cược thể thao – định giá thường tập trung vào hệ số EBITDA từ 6x đến 12x.

Năm 2022, Flutter Entertainment, công ty mẹ của FanDuel, được giao dịch ở mức khoảng 11x EBITDA, cao hơn đáng kể so với các đối thủ chỉ hoạt động ở khu vực.

Mức phí bảo hiểm này phản ánh thị phần khổng lồ của Flutter tại Mỹ, dòng sản phẩm đa dạng và sở hữu công nghệ, cho thấy các yếu tố chiến lược ảnh hưởng mạnh mẽ đến hệ số định giá ngoài các con số thu nhập đơn giản.

“Các công ty sở hữu công nghệ độc quyền và thị phần lớn như Flutter luôn được định giá cao hơn, phản ánh vị thế không thể thay thế của họ trong chuỗi giá trị ngành” – Chuyên gia phân tích từ SCCG Research

Về phía nhà cung cấp B2B, đặc biệt là các công ty cung cấp cơ sở hạ tầng công nghệ quan trọng, hệ số định giá thậm chí còn cao hơn.

Các nhà cung cấp dữ liệu chiến lược như Genius Sports và Sportradar đã đạt được hệ số trong khoảng 10x-18x EBITDA, phản ánh tính chất không thể thay thế của dữ liệu giải đấu chính thức, khả năng cung cấp feed theo thời gian thực và các công cụ mô hình dự đoán.

Càng có tính chiến lược cao (tức là nhà cung cấp càng không thể thay thế đối với nhà điều hành), mức định giá càng cao.

Hệ Số Doanh Thu Cho Các Mục Tiêu Tăng Trưởng Cao Hoặc Giai Đoạn Đầu

Đối với các mục tiêu ở giai đoạn đầu – như ứng dụng fantasy sports, nền tảng tương tác và các công ty khởi nghiệp công nghệ mới nổi – các nhà đầu tư và bên mua thường tập trung nhiều hơn vào hệ số doanh thu thay vì EBITDA, đặc biệt nếu khả năng sinh lời chưa đạt được.

Hệ số doanh thu điển hình quan sát được (2021-2024):

Loại Doanh Nghiệp	Hệ Số Doanh Thu	Yếu Tố Chính
Nền tảng fantasy sports tăng trưởng cao	4x-8x	Tốc độ tăng trưởng người dùng
Startups phân tích dự đoán	6x-10x	Độc quyền công nghệ
Ứng dụng tương tác người hâm mộ có tăng trưởng DAU mạnh	5x-9x	Khả năng giữ chân người dùng

Trong những trường hợp này, tốc độ tăng trưởng, chỉ số duy trì và kinh tế đơn vị (CAC so với LTV) có trọng số nặng hơn khả năng sinh lời.

Ví dụ: Định giá của Underdog Fantasy khoảng 485 triệu USD vào năm 2023 phản ánh khoảng 7x doanh thu dự kiến, được biện minh bởi sự tăng trưởng người dùng bùng nổ, mức độ tương tác hàng ngày cao và tiềm năng bán chéo vào cá cược thể thao khi quy định phát triển.

Chiết Khấu Cho Rủi Ro Pháp Lý Và Bão Hòa Thị Trường

Một yếu tố quan trọng điều chỉnh hệ số giảm là mức độ phơi nhiễm pháp lý.

Các công ty hoạt động trong thị trường biến động cao (ví dụ: thị trường DFS “pick’em” đang bị giám sát ở Mỹ) hoặc thị trường có luật pháp đang chờ xử lý (như quy tắc cá cược đang phát triển của Brazil) thường phải đối mặt với định giá giảm so với những công ty hoạt động trong môi trường được cấp phép ổn định.

Tương tự, rủi ro bão hòa (quá nhiều nhà điều hành cạnh tranh thị phần hạn chế) có thể làm giảm định giá.

Làn sóng sportsbook Mỹ sau PASPA ban đầu tạo ra sự nhiệt tình lớn, nhưng đến năm 2024, áp lực khả năng sinh lời buộc phải hợp nhất và định giá tài sản kỷ luật.

Người mua ngày nay thận trọng hơn nhiều về việc trả quá nhiều tiền cho quyền tiếp cận thị trường hoặc cơ sở người dùng có thể tốn kém để duy trì.

Định Giá Tài Sản Tương Tác Và Dữ Liệu Người Hâm Mộ

Trong không gian công nghệ tương tác thể thao, cơ sở người dùng và tài sản dữ liệu first-party đã trở thành yếu tố định giá quan trọng.

Không giống như hoạt động game truyền thống, nơi dòng tiền là vua, các công ty tương tác người hâm mộ thường được định giá dựa trên các chỉ số tương tác và tiềm năng kiếm tiền.

Các Chỉ Số Định Giá Chính Cho Tài Sản Tương Tác:

• Người dùng hoạt động hàng tháng (MAUs) và người dùng hoạt động hàng ngày (DAUs)

• Tần suất phiên (phiên/người dùng/tuần)

• Tỷ lệ rời bỏ và độ bám dính

• Tiềm năng bán chéo vào cá cược, hàng hóa và nội dung cao cấp

• Chất lượng và quyền sở hữu dữ liệu người dùng (thu thập first-party so với third-party)

Khả năng kiếm tiền từ sự chú ý thông qua cá cược, cuộc thi fantasy sports, bán hàng hóa và quảng cáo xác định giá trị dài hạn thực sự của các công ty này.

Nghiên Cứu Trường Hợp: Mô Hình Tương Tác Tích Hợp Của Fanatics

Việc mở rộng của Fanatics vào cá cược thể thao không chỉ được thúc đẩy bởi cơ hội giành thị phần sportsbook – mà là về việc kiểm soát toàn bộ vòng đời khách hàng trên hàng hóa, đồ sưu tầm, trò chơi fantasy và cá cược.

Bằng cách sở hữu hoạt động của PointsBet tại Mỹ và ra mắt Fanatics Betting and Gaming, công ty tận dụng dữ liệu khách hàng hàng hóa first-party để thúc đẩy chuyển đổi cá cược với CAC thấp hơn nhiều so với các nhà điều hành độc lập.

Loại hiệp lực đa nền tảng này ngày càng quan trọng trong định giá hiện nay.

Các công ty chỉ “thuê” người dùng thông qua các kênh truyền thông trả phí được đánh giá kém thuận lợi hơn nhiều so với những công ty sở hữu các điểm tiếp xúc tương tác.

“Sở hữu dữ liệu người dùng first-party hiện là yếu tố định giá quan trọng nhất trong M&A ngành cờ bạc. Các công ty có thể tận dụng dữ liệu này để giảm chi phí thu hút khách hàng có giá trị cao hơn những công ty chỉ dựa vào kênh marketing trả phí.” – Trích báo cáo SCCG Research

Xu Hướng Định Giá Mới Trong Ngành Cờ Bạc Việt Nam

Tại Việt Nam, chúng tôi đang chứng kiến các xu hướng tương tự trong định giá M&A cho các công ty game và cá cược.

Các nhà đầu tư đang đặc biệt quan tâm đến các nền tảng có khả năng thu hút người dùng Việt Nam thông qua trải nghiệm được địa phương hóa và hiểu biết sâu sắc về hành vi người chơi địa phương.

Theo báo cáo nghiên cứu thị trường từ Statista, thị trường cờ bạc trực tuyến Việt Nam dự kiến sẽ đạt giá trị 643 triệu USD vào năm 2024, với tốc độ tăng trưởng hàng năm (CAGR 2024-2028) là 8,45%.

Kết Luận: Tương Lai Của Định Giá M&A Trong Ngành Cờ Bạc

Tại Tinigaming, chúng tôi dự đoán rằng định giá trong không gian cờ bạc, cá cược thể thao và công nghệ tương tác sẽ tiếp tục phát triển.

Các nhà đầu tư sẽ ngày càng ưu tiên:

• Sở hữu dữ liệu người dùng first-party

• Khả năng tích hợp đa kênh và bán chéo

• Công nghệ độc quyền không thể dễ dàng sao chép

• Vị thế vững chắc trong thị trường được quy định rõ ràng

Để biết thêm thông tin chi tiết, hãy truy cập SCCG Research để xem báo cáo nghiên cứu đầy đủ vào thứ Năm, ngày 01/05/2024 độc quyền tại SCCG Research.